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VALORACIÓN DE EMPRESAS APLICADAS

ISBN:9789564011936

 

ISBN: 9789564011936

Autor: Carlos Maquieira V. & Christian Espinosa

Editorial: EDITORIAL LAINU

Año: 2019

Edición: 1

Area: Finanzas

Precio en Chile  

$ 45.000 (R.Metropolitana) 

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COMENTARIO DEL LIBRO

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lainu.libros@gmail.com.

Este libro está dirigido a estudiantes de pre y postgrado como a analistas de Latinoamérica
que deben regularmente enfrentar el problema de valorar empresas. En la primera parte del
libro, cinco primeros capítulos, los lectores encontrarán la explicación y desarrollo de las
herramientas que permiten obtener los parámetros y el análisis para enfrentar un proceso de
valoración de empresas. En la segunda parte, capítulos seis al diez, se exponen diferentes
métodos de valoración (flujo de caja descontado, descuento de dividendos, método de
ingreso residual, método de comparables y método de opciones reales) para finalizar con un
capítulo dedicado al caso de fusiones y adquisiciones.
A diferencia de otros textos en esta área se proponen nuevas metodologías aplicadas para
enfrentar la proyección de Estados Financieros. Asimismo se utilizan varios ejemplos y en
especial casos reales que sirven a una mejor comprensión de cómo se aplican los modelos
de valoración a la práctica. Al final de cada capítulo se plantean preguntas y problemas que
permiten chequear adecuadamente la comprensión del material desarrollado.
Estamos convencidos que este texto ayudará a suplir la necesidad de contar con herramientas útiles que se pueden aplicar a países emergentes en el proceso de valorar empresas.
XXX
TABLA DE CONTENIDO

Acerca de los Autores............ 13
CAPÍTULO 1 INTRODUCCIÓN A LOS MÉTODOS DE VALORACIÓN ...................... 17
I. PROCESO DE VALORACIÓN......... 20
II. MODELOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS ........................ 21
A. Modelos de Valuación Basados en el Balance ..........................21
B. Modelos de Valuación Absolutos.........................21
C. Modelos de Valuación Relativa ................. .......24
D. Métodos de Estimación de Precios a Través del Uso de Opciones Reales .............. 25
E. Otras Técnicas para Inversión: Análisis Técnico ......................... 26
III. PREGUNTAS Y PROBLEMAS ...... 27
Referencias ..................... 29
Anexo No1 ....................... 30
Anexo No2 ....................... 32
CAPÍTULO 2 ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS................. .... 35
I. INTRODUCCIÓN.................. 37
II. BALANCE GENERAL.............. 40
A. Equilibrio Financiero......... 42
B. Análisis Estático y Dinámico para el Balance General.......................... 45
III. ESTADO DE RESULTADOS ........48
A. Análisis Estático y Dinámico para el Estado de Resultados....................... 50
B. Punto de Equilibrio .......... 52
IV. ESTADO FLUJO DE EFECTIVO .... 54
A. Elaboración del Estado de Flujo de Efectivo ..................... .. 55
V. ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS...................... 57
A. Tipo de Ratios Financieros ... 58
B. Método de Análisis Dupont........................... 68
VI. OTRAS HERRAMIENTAS PARA EL ANÁLISIS FINANCIERO....................... 71
A. Gráfcos ...................... 71
B. Matriz de Correlación......... 72
C. Modelos de Regresión Lineal .......................... 73
VII. PREGUNTAS Y PROBLEMAS ...... 74
Referencias ..................... 76
CAPÍTULO 3 PROYECCIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS...................... 77
I. INTRODUCCIÓN.................. 79
II. FLUJOS DE CAJA E IDENTIDADES CONTABLES ....................... 79
A. Primer Método: Política de Dividendos Constante ....................... 81
B. Segundo Método: Razón de Endeudamiento Constante ....................... 82
C. Tercer Método: Estructura de Capital Objetivo (Económica) Constante......... .. 83

III. APLICACIÓN A LA FIRMA CARCHRIS S.A. ............................ 84
A. Análisis de los Estados Financieros ................... . 85
B. Proyección de Estados Financieros (Política de Dividendos Constante) ........... 88
C. Proyección de Estados Financieros (Razón de Endeudamiento Constante)......... 98
D. Modelamiento con Estructura de Capital Objetivo Constante .......................105
IV. RESUMEN Y CONCLUSIONES ......110
V. PREGUNTAS Y PROBLEMAS ........110
Referencias .....................113
CAPÍTULO 4 RELACIÓN RIESGO-RETORNO .........................115
I. TEORÍA DE PORTAFOLIO..........117
A. Riesgo y Retorno de un Activo ..........................117
B. Riesgo y Retorno de un Portafolio.......................119
C. Frontera Efciente con dos Activos Riesgosos .......................129
D. Frontera Efciente con un Activo Libre de Riesgo y uno riesgoso.....................130
E. Portafolio Óptimo para N Activos..........................132
II. MODELO DE VALORACION DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)...........................137
A. Supuestos ....................137
B. Derivación del CAPM ..........139
C. Propiedades del CAPM .........143
D. Estimaciones de Betas de Acciones para el Mercado Chileno .........................144
E. Estimaciones de Tasa Libre de Riesgo y Premio por Riesgo de Mercado para Chile.....146
III. ESTIMACIONES REALIZADAS PARA CHILE............................156
IV. METODOLOGÍAS ALTERNATIVAS PARA ESTIMAR EL PREMIO POR RIESGO
DE MERCADO PARA CHILE BASADAS EN DATOS INTERNACIONALES .................157
A. Estimación del PRM............157
B. Estimación del PRM para el caso de Chile ...........................164
V. OTROS MODELOS DE VALORACIÓN Y CRÍTICAS AL USO DEL CAPM ........ ..............176
VI. RESUMEN Y CONCLUSIONES ......179
VII. PREGUNTAS Y PROBLEMAS ......179
Referencias .....................181
CAPÍTULO 5 COSTO DE CAPITAL..........................187
I. BONOS CORPORATIVOS Y ACCIONES ........................189
A. Bonos Corporativos ...........189
B. Acciones................. ....196
II. ESTRUCTURA DE CAPITAL EN UN MUNDO CON IMPUESTOS A
LAS EMPRESAS Y COSTO DE CAPITAL .........................199
A. Proposición I de M&M, en un Mundo con Impuestos ................... ...203
B. La Tasa de Costo de Capital de la Compañía ......................................205
C. Proposición II de M&M, en un Mundo con Impuestos ...................................208
D. Proposición III de M&M, en un Mundo con Impuestos ..........................................209
E. Estructura de Capital Objetivo...........................................211
F. Consideraciones Finales: ¿Qué ocurre en los casos en que no existe
una estructura de capital objetivo? ......................212
VALORACIÓN DE EMPRESAS

III. RIESGO Y TASA DE COSTO DE CAPITAL ........................213
A. Modelo de Hamada (1969)......215
B. Incorporación de Deuda Riesgosa (Rubinstein, 1973)...........................226
C. Riesgo y Negocios Organizados como Holding ........................229
IV. ESTIMACIÓN DEL BETA DEL NEGOCIO DE TELEFONÍA FIJA EN CHILE .................230
V. ESTIMACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL DE COPEC...........................230
A. Estructura de Capital........234
B. Clasifcación de Riesgo de COPEC ..........................235
C. Patrimonio Económico.........235
D. Estimación del Costo Patrimonial y del Costo de Capital de la Empresa ..........236
V. RESUMEN Y CONSIDERACIONES FINALES ...................... .241
VI. PREGUNTAS Y PROBLEMAS ......242
Referencias ....................247
Anexo No1: Formulario...........248
Anexo No2 ......................250
CAPÍTULO 6 MÉTODO DE FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS
Y VALOR PRESENTE AJUSTADO.......253
I. INTRODUCCIÓN.................255
II. FLUJOS DE CAJA DESCONTAD....256
A. Modelo Fundamental de Valoración .....................257
B. Modelo con Crecimiento al Infnito ........................262
C. Flujos de Caja de los Activos y Flujos de Caja de los Inversionistas..............264
III. MÉTODO PRÁCTICO DE VALORACIÓN......................266
A. Determinación del Capital de Trabajo Operativo Neto (CTON)..........................269
B. Costo de Capital ............270
C. Valor Terminal de la Empresa ........................271
D. Tasa de Retención y Rentabilidad de los Proyectos ......................272
E. Valor del Patrimonio ........275
IV. APLICACIÓN A VALORACIÓN DEL LABORATORIO MQA S.A.............................276
A. Proyección de las Ventas ....276
B. Costo de Capital y Valor de la Empresa ........................283
V. VALOR PRESENTE AJUSTADO......285
A. Empresa con Pérdidas Acumuladas................... ..286
B. Valoración de Concede S.A. ...........................287
VI. RESUMEN Y CONCLUSIONES .....289
VII. PREGUNTAS Y PROBLEMAS .....290
Referencias ............... ....301
CAPÍTULO 7 MODELO DESCUENTO DE DIVIDENDOS ................. ...303
I. MODELO DE UN PERIODO.........306
A. Tasa de Retorno Esperada a Partir del Modelo de un Periodo ........................307
II. MODELO MULTIPERÍODO ........307
III. EL MODELO DE CRECIMIENTO DE GORDON...................... ...309
A. Tasa de Retorno Esperada a Partir del Modelo de Crecimiento de Gordon...........311
A DE CONTENIDOS

IV. MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS EN DOS ETAPAS:
CRECIMIENTO CONSTANTE EN CADA ETAPA .........................312
V. MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS EN DOS ETAPAS: MODELO H ..............313
VI. MODELOS DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS EN TRES ETAPAS ........................314
VII. MODELO DE INGRESO RESIDUAL ..........................................316
VIII. RESUMEN Y CONCLUSIONES .......................................319
IX. PREGUNTAS Y PROBLEMAS ..........................................319
Referencias ....................................321
CAPÍTULO 8 MÉTODO DE MÚLTIPLOS, COMPARABLES O RELATIVOS ........................323
I. INTRODUCCIÓN.......................................325
II. MÚLTIPLOS MÁS USADOS .............................................325
A. Precio/Utilidad (P/UT) o Alternativamente Llamado PER .........................................327
B. Precio/Valor Libro Acción (P/VL), Llamado También P/BV ........................................329
C. VF/EBITDA, Llamado También EV/EBITDA.........................................329
D. VF/Ventas, También Llamado FV/Sales...........................................331
III. EMPRESAS COMPARABLES Y MEDIDA CENTRAL ...........................................332
IV. APLICACIÓN A EMPRESAS CMPC S.A................................................333
A. Empresas de Industrias Similares ..........................................334
B. Valoración por Múltiplos de CMPC ...............................................340
C. Estimación más Reciente ..........................341
V. EVIDENCIA EMPÍRICA .............343
A. Precisión de la Metodología de Valoración por Múltiplos..........................344
B. Selección de las Medidas Relevantes de Valor................ ..........345
VI. RESUMEN Y CONSIDERACIONES FINALES ...........................346
VII. PREGUNTAS Y PROBLEMAS ........346
Referencias .......................347
CAPÍTULO 9 ANÁLISIS DE OPCIONES REALES ............................349
I. OPCIONES .......................351
II. VALORACIÓN DE OPCIONES...........................353
A. Valoración por Neutralidad al Riesgo ............................354
B. Binomial a Lognormal............355
C. Valoración por Black y Scholes............................356
III. PARIDAD PUT-CALL..............358
IV. PARIDAD APLICADA A VALORACIÓN DE EMPRESAS ..........................360
V. MÉTODO DE OPCIONES REALES.............................360
A. Defnición y Tipos de Opciones...........................361
B. Ejemplos y Aplicaciones.........362
VI. RESUMEN Y CONSIDERACIONES FINALES ...........................368
VII. PREGUNTAS Y PROBLEMAS ........369
Referencias ............. .........370
VALORACIÓN DE EMPRESAS

CAPITULO 10 FUSIONES Y ADQUISICIONES ....................371
I. DEFINICIONES...................373
A. Tipos de Fusiones..............374
B. Otros Conceptos Relacionados .....................374
II. MOTIVOS PARA F&A .............375
A. Sinergías......................375
B. Problemas de Agencia ..........377 Diversifcación........... ......380
D. ...............................383
E. Hubris.........................384
III. VALORACIÓN DE UNA FUSIÓN ...........................385
A. Laboratorio IMC S.A. ..........385
B. Laboratorio MQA ...............390
C. Fusión de MQA e IMC............390
IV. CONTROL CORPORATIVO ..........391
A. Caso Toma de Control: CENCOSUD/ALMACENES PARIS............................ 392
V. RESUMEN Y CONSIDERACIONES FINALES .........................393
VI. PREGUNTAS Y PROBLEMAS ......395
Referencias ....................395
Anexo No1: Ley de OPA y Toma de Control....................... .397
Anexo No2: Caso Toma de Control CENCOSUD/ALMACENES PARIS...........................400

Acerca del Autor
El PROFESOR CARLOS MAQUIEIRA ES UNO DE LOS CUATRO CHILENOS QUE A PUBLICADO EN LAS REVISTA FINANCIERAS DE MAYOR PRESTIGIO EN EL MUNDO .
Carlos Maquieira, fusión y dividendo
"La gran recompensa es validarte en el mundo científico". Ése es, a juicio de Carlos Maquieira, director de la escuela de postgrado de Economía y Negocios de la Universidad de Chile, la mayor gratificación de publicar en alguna de las revistas top en finanzas.

Él cuenta con papers difundidos en dos de las cinco publicaciones más prestigiosas en esta materia. Uno de ellos es "Dividend initiations and earning surprises", Financial Management, 1998.

Es un paper empírico que estudia el inicio de dividendos -incluye también al Nasdaq- y es una cita obligada en los cursos especializados en fusiones y adquisiciones.

También el "98 salió publicado en The Journal of Financial Economics otro artículo titulado "Wealth creation versus wealth redistributions in pure stock-for stock mergers", que habla sobre la creación de valor en las fusiones de empresas y cómo se redistribuye la riqueza.

SI ES DE SU INTERES ENVIAR UN CORREO E-Mail: allainbgallardomartinez@gmail.com &
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134.Mecánica de Materiales

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144.Marketing en Rede Sociales Detras de Escena

145.Mercado de Capitales

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150.Historias de Paula. Antología de reportajes y entrevistas

151.HABILIDADES DIRECTIVAS

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239.La Empresa Emergente. La Confianza Y Los Desafíos De La Tran

240.MICROECONOMIA INTERMEDIA UN ENFOQUE ACTUAL

241.Selección de Personas en Organizaciones : aproximaciones éti

242.Probabilidad y estadística para las ciencias sociales y de l

243.Operations Management

244.Código Tributario Edición Premium 2018

245.THE EXECUTION PREMIUM Integrando la estrategia y las operaci

246.Check-list para el diagnóstico empresarial

247.Diseñar Cuadros De Mando Con Excel Utilizando Tablas Dinámic

248.Matemáticas Discretas con Aplicaciones

249.Estrategia Competitiva: Técnicas Para El Análisis De La Empr

250.Introducción a la Microbiologia

251.PRINCIPIOS DE GERIATRIA CLINICA

252.Manual práctico de iluminación

253.Marketing Visión Latinoamérica

254.MODELO DE OCUPACIÓN HUMANA

255.Fundamentos de Mecatrónica

256.La Célula 7a.Edición

257.Métodos Cuantitativos para los Negocios

258.Administración estratégica: teoría y casos

259.Grandes Inversores, Secretos Revelados ,Lo que deberías sabe

260.Pensar Estratégicamente

261.CONTROL DE GESTIÓN DEL DESEMPEÑO DE LOS RECURSOS HUMANOS 2a.

262.Código Del Trabajo (Estudiante) 2018

263.China 2050. Los Grandes Desafios Del Gigante Asiatico

264.Pronosticos: Estrategia y Planificación para el Siglo XXI

265.Gestión por Procesos y Riesgo Operacional

266.Configuración y Usos de un Mapa de Procesos

267.Reciclaje de residuos industriales. 2a Ed.: residuos sólidos

268.CIENCIA E INGENIERIA DE LOS MATERIALES

269.PARTICIÓN DE BIENES

270.LA GESTIÓN DEL CONOCIMIENTO EN LAS ORGANIZACIONES

271.ALGEBRA ELEMENTAL

272.COMUNICATE

273.Consultoría Empresarial. Retos, Reflexiones Y Aprendizajes

274.PORTARSE MAL

275.Liderazgo Creativo. Construyendo Adaptabilidad Organizaciona

276.Un Pequeño Empujón: El impulso que Necesitas para tomar mejo

277.Reformas Económicas En Chile (1973-2017)

278.Diseñando la Propuesta de Valor: Cómo Crear los Productos y

279.MANUAL HARRIET LANE DE PEDIATRÍA + EXPERTCONSULT

280.Harrison Principios de Medicina Interna, 2 Vols. 2016

281.MICROECONOMIA INTERMEDIA Y SU APLICACION

282.Principios de Química Revizada

283.Manual De Ergonomia y Seguridad 2ed

284.Gestión de Recursos Humanos

285.Marketing de Servicios Conceptos, Estrategias y Casos

286.La Segunda Transicion. Conversaciones Con Alejandro Foxley

287.PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS

288.Biología Molecular de LA CELULA

289.Microbiología Médica

290.LA CONSTRUCCIÓN DE LA MENTE CÓMO SE DESARROLLA LA TEORÍA DE

291.Principios de Sistemas de Información

292.ECONOMIA CON APLICACIONES A LATINOAMERICA

293.Introducción al análisis económico

294.Organizational Culture and Leadership, 5ed Edgar H. Schein

295.Introducción a la Econometria Un Enfoque Moderno

296.Quantitative Chemical Analysis

297.Libertad Económica, libre Competencia y Derecho del Consumid

298.Foundations of Modern Macroeconomics: Exercise and Solutions

299.Una Nueva Mente Una fórmula infalible para triunfar en el mu

300.GINECOLOGIA DE WILLIAMS

301.Fisica Conceptual

302.Véndele a la Mente, No a La Gente. Neuroventas

303.RESPONSABILIDAD PENAL POR IMPRUDENCIA MÉDICA.

304.FRUTOTERAPIA LOS FRUTOS QUE DAN VIDA

305.La Terapia Gerson: El Programa Nutricional Definitivo Para S

306.Mercado De Productos Derivados : Futuros, Forwards, Opciones

307.Derecho De Aguas: Identidad Y Transformaciones

308.Revista Nova Criminis Vol. 9 N°14, Dic. 2017

309.Protección de los Consumidores que Celebran Contratos por Di

310.ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS E.R.M. Y LA AUDITORÍA INTERNA

311.Economia Social de Mercado una respuesta humanitaria que sup

312.DESIGUALDAD, UN ANALISIS DE LA (IN) FELICIDAD COLECTIVA

313.GESTIÓN AMBIENTAL PARA UN DESARROLLO HUMANO SUSTENTABLE

314.CODIGO DE LA FAMILIA. 5a.Edición Actualizada

315.Código de Procedimiento Civil Sistematizado con Jurisprudenc

316.DERECHO DEL ADULTO MAYOR

317.IMPUESTOS ESPECIALES A LAS VENTAS

318.COMPORTAMIENTO DEL CONSUMIDOR

319.CLEVER LEAN Lean basado en células para la transformación di

320.Constitucion Politica De La Republica De Chile 2017 (Estudia

321.Gestión y Operativa Bancaria

322.ANATOMIA APLICADA

323.CONTABILIDAD FUNDAMENTOS Y USOS

324.Bajo Una Nueva Gestión. Cómo Las Empresas Líderes Están Camb

325.Data Mining

326.POLÍTICA CRIMINAL DE REPRESIÓN VIOLENCIA POLÍTICA, FORMACI

327.Geomatica para la Ordenación del Territorio

328.Gestión de Operaciones para Directivos: Destapa el pleno po

329.Desarrollo Sustentable

330.MANUAL DE ACTUALIZACIN Y REPARACIÓN PCS 2- Tomos

331.Big Data y el Internet de las Cosas

332.Google Adwords: Diseña Tu Estrategia Ganadora

333.Virologia Clinica

334.MANUAL DE OFTALMOLOGÍA DIAGNÓSTICO Y TRATAMIENTO

335.SIDA

336.Caiu Do Ceu Opromissor Negocio Do Aquecimento Global

337.DESIGUALES Origenes,cambios y desafios de la brecha social e

338.CURSO PARA PREPARACIÓN DE EXAMEN DE GRADO-2 Tomos

339.El Verdadero Poder. Practicas de Gestión que Generan Resulta

340.FUNDAMENTOS FISICOS DE LA INGENIERIA Electricidad y Electron

341.Investigación de Mercados

342.2000 procedimientos industriales al alcance de todos

343.Por Qué Fracasan los Paises

344.Ciberseguridad , la protección de la información en un mundo

345.EL EMPRENDEDOR DE EXITO INCLUY CD

346.BIOLOGÍA MOLECULAR DE LA CELULA LIBRO DE PROBLEMAS

347.Sistemas de Información gerencial MyLab

348.GERENCIA DE PROYECTOS CÓMO LOGRAR LA VENTAJA COMPETITIVA

349.Sustentabilidad Educar al Hombre , Cultivar la Tierra

350.Ingeniería Ambiental - Fundamentos, Sustentabilidad, Diseño

351.Saberes para la Sustentabilidad

352.Claves Para El Liderazgo. La Extraordinaria Recuperacion De

353.Sistemas de Gestión: Estratégias para la mejora del desempeñ

354.DESAFIO DE LA INTELIGENCIA

355.INGENIERIA FINANCIERA

356.CAPITALISMO ¿ Por que No ?

357.INVESTIGACION SOBRELA NATURALEZA Y CAUSAS DE LA RIQUEZA DE

358.Motores y máquinas eléctricas - fundamentos de electrotecnia

359.GENERACIÓN DE MODELOS DE NEGOCIO

360.El hombre y Dios

361.Neuroanatomía Clínica: Edición Revisada

362.Los Contratos Tecnológicos

363.Manual de Procedimiento Penal

364.Corrupcion A La Carta. Las Malas Practicas Sobre La Mesa

365.DECLARACIÓN IMPUESTO ANUAL A LA RENTA 2017 2-TOMOS

366.Gestão Ambiental Empresarial. Conceitos, Modelos E Instrumen

367.JUSTICIA AMBIENTAL Y RECURSOS NATURALES

368.Probabilidad Y Estadistica 4º Edicion

369.Formularios para la Practica Forence de Familia

370.Los Derechos Fundamentales como Inspiración y Marco del Camb

371.Derecho Romano 3° Edicion

372.Desarrollo Y Eficacia Organizacional Como Apoyar La Creacion

373.FUNDAMENTOS DE LA AUDITORIA INTERNA 2º ED REVISADA DE CONCEP

374.Un Veterano De Tres Guerras. Recuerdos De Jose Miguel Varela

375.Fundamentos de circuitos eléctricos

376.REFORMA TRIBUTARIA AÑO 2016

377.Las Potestades Atípicas del Juez Laboral

378.La Viga Maestra y el Sueldo de Chile

379.Anestesia de bolsillo. procedimientos en el quirofano

380.Marco internacional para la práctica profesional de la Audit

381.La República en Cifras Historical Statistics

382.Para entender la Agenda Corta Antidelincuencia. Ley 20.931

383.ECONOMIA ELEMENTOS DE MICRO Y MACROECONOMIA

384.Auditoría de un Sistema Integrado de Gestón

385.Investments

386.Marketing De Servicios

387.METODOLOGIA Y TECNICAS DE INVESTIGACION EN CIENCIAS APLICADA

388.OBESIDAD Consideraciones Desde La Nutriologia

389.Business Intelligence. Tecnicas, Herramientas Y Aplicaciones

390.IDEAS ECONOMICAS MINIMAS

391.Making Hard Decisions with DecisionTools

392.Citología cervical. Tiroides, Glándula salival y ganglio lin

393.Comida antienvejecimiento: 152 Recetas para disfrutar mucho

394.Ingeniería a lo Bestia: Reflexiones Empresariales Fabulosas

395.Ciencia e Ingeniería de Materiales

396.Manual de Tramitación Electrónica

397.Estandares Normas Internacionales De Información Financiera

398.ELUSION

399.LEHNINGER Principios De Bioquimica

400.Mastering Metrics-The Path from Cause to Effect

401.Estados financieros básicos bajo NIC-NIIF

402.Tratado de las Presunciones

403.Inteligencia Creativa 70 Ejercicios para Reinventarte

404.Los 7 Movimientos de la Innovación

405.Model Perspectives: Structure, Architecture and Culture

406.Nutrición Enteral y Parental 2da Edición

407.The Lean Six Sigma Black Belt Handbook: Tools and Methods fo

408.TRATADO DE DERECHO DE FAMILIA

409.Manual de enfermeria de tratamiento intravenoso

410.La Paradoja De La Innovacion

411.AUDITORIA ADMINISTRATIVA

412.Invitacion A La Biologia

413.RUNNING LEAN Cómo Iterar de un Plan A a un Plan que Funciona

414.La Tierra es Plana Breve Historia del Mundo Globalizado del

415.Growth Opportunities For Chile

416.MEJORA CONTINUA DE SISTEMAS DE GESTION

417.SINDROMES NEUROLOGICOS

418.Cálculo en una Variable - 707 Ejercicios Desarrollados

419.Selección de Personal Buscando al Mejor Candidato

420.Macroeconomía

421.Python 3 Los Fundamentos Del Lenguaje

422.La Violencia Contra Las Mujeres

423.ESTADISTICA APLICADA A LOS NEGOCIOS Y ECONOMIA

424.Control y evaluación de la gestión organizacional

425.EL PLAN DE MARKETING EN LA PRACTICA

426.Transmisión de Datos y Redes de comunicaciones

427.Marketing Turístico

428.Major Account Sales Strategy

429.DIRECCION ESTRATEGICA

430.Larousse Gastronomique en Espanol / Larousse Gastronomic in

431.Manual De Instrumentos Y Accesorios Quirurgicos

432.Matematicas 2º Basico Casa Del Saber (Tomo 1 Y 2 + Cuaderno

433.Kids Web Students Book 2 + CD-Rom Richmond Publishing

434.El Árbol del Vivir

435.Ciencias Naturales 2º Basico. Casa Del Saber

436.ECG 2° Ed--Electrocardiograma

437.Ingeniería del Transporte

438.Financial Theory and Corporate Policy: Pearson New Internati

439.GESTION DE RECURSOS HUMANOS

440.MINERIA DE DATOS a través de ejemplos

441.Contabilidad de Activos con Enfoque NIIF para las Pymes

442.REFORMA TRIBUTARIA CHILE-2014

443.ESTRATEGIA HOY Y PARA SIEMPRE

444.ELEMENTOS DE ADMINISTRACION :Un Enfoque Internaciona

445.MARKETING ESTRATEGICO

446.Sistemas de Control de Gestión

447.TERMODINAMICA 8a.Edición AÑO 2015

448.Evaluación de Proyectos para Emprendedores

449.Creativicon. Personas Y Organizaciones Creativas Para El Sig

 

1.Dirección de Recursos Humanos en Empresas Multinacionales.TD

2.Estados Financieros

3.INVESTIGACION DE OPERACIONES

4.Contabilidad Gerencial

5.MARKETING CONCEPTOS Y ESTRATEGIAS

6.PRECALCULO

7.Creatividad e Innovación

8.Economía

9.Cálculo. Trascendentes Tempranas

10.REANIMACION NEONATAL

11.Comportamiento Organizacional

12.UNA DOCTRINA SOBRE LAS IFRS--2a.Edición

13.Numerical Methods for Chemical Engineers With MATLAB Applica

14.BIOQUIMICA

15.PROBABILIDAD Y ESTADISTICA PARA INGENIERIA Y CIENCIAS

16.Mercado Monetario Y Mercado De Renta Fija. Conocimiento De L